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这两天的A股跌幅有些出人意料。周四大批权重股下挫,股王贵州茅台罕见跌超5%。考虑到近一两个月A股一直在震荡下跌,这忽然加速的一天让人感觉像压断骆驼脊背的最后一根稻草。
在这样的市场里,大家心思都在“底在哪里”、“何时止跌”、“割肉止损还是抄底进场”这样的问题上。几乎没有人关心学习会计对投资有什么用。不过我觉得,熊市里能做的事情比较少,在等待的时间里多学习有用的知识,对将来获取收益更有帮助。
影响短期股价的因素,应该说是多方面的,作用机制是复杂的。但在特定情况下,影响长期股价的因素却是相对简单和可预测的。股价模型可以简化为“盈利*市盈率倍数”。多数资产的市盈率倍数是按周期波动的,它在一个有限的范围内运行,不会长期单边上行或下行。而未来盈利的变化范围可以远大于市盈率,并且它适合通过会计和基本面分析进行预测的。长期投资者需要把会计和财务技能作为自己的基本分析工具和手段。
我自己总结的,会计和基本面分析在以下几个方面可以发挥很大作用:
可以快速排除明显不好的股票。拿到一只股票,可以先看它所述的行业和产品是什么,做到心中大概有数。然后就能通过扫读历年三大财务报表的重要数据来排除明显不好的股票。比如你看到一家公用事业公司,ROE在小个位数,过去10年每年的收入和净利润在稳定的小范围波动,并且分红率很低,资产上没有富余的现金。你就能判断出,这家公司既没有规模扩张的机会,也没有通过提价来实现成长的机会。你再瞟一眼它的股价,如果市盈率20倍,市净率2倍以上,就可以直接放弃这家公司了。会计技能在排除不好的股票上效率非常高,一个训练有素的分析师,完成上述过程只需要几分钟时间,一天分析几十家公司也不是问题。
可以分析资产质量。分析资产质量主要是针对“赚假钱”这种现象。如果一家公司盈利尚可,但资产表上堆积了比重过大的应收账款,可以推断这家公司盈利质量不高。原因有可能有两种,都是负面的。一是向下游压货,虚增当期营业收入,二是议价能力太弱,总需要向下游垫资,无法及时收款。另外,分析资产还可以看出公司做账的态度,并由此推断管理层对待广大公众股东的态度。比如,习惯把研发支出资本化计入资产的公司,我们就知道管理层的动机是做高本期利润,把摊销的包袱留给后期,同时也导致账上资产“虚胖”,ROE和ROA都被降低。这样的管理层必定是短视的,也可能存在舞弊动机,投资者一旦发现应当远离。
可以与业务运营相结合,理解和印证商业模式。理解商业是重要并且具有相当难度的一件事。报表是对商业世界运行情况的财务描述,而商业世界的真实情况还可以通过文字等其他渠道反映。一个好的投资者应当两条腿走路,既通过概览财务数据获得企业运营的大体印象和框架,也通过其他途径,比如管理层陈述、媒体报道、线下调研产品销售等方式,来构建立体的印象,并且将各途径的信息相互验证,去伪存真。
可以预测未来盈利。当投资者经验积累较多和基本面分析达到一定造诣之后,会发现,有时候仅仅通过阅读报表就能把未来盈利框定在一定范围内。这当然需要建立在对企业商业模式熟知的基础上。有些时候,有些类型的企业,对熟知其商业模式的投资者来说,仅阅读财务报表就能相对可靠地推测其未来盈利。巴菲特曾经在股东大会上说过自己在2005年买入中国石油股票的分析过程。当时巴菲特仅仅阅读了中国石油2003和2004两年的年报,然后就决定买入其股票。整个决策过程相当简洁高效。当然这背后支撑他挥洒自如的是雄厚的会计财务分析功底,以及对大型石油公司(美孚、BP等)商业运营多年的观察思考。
总的来说,会计和财务分析对投资非常有用,特别是长期投资者。投资者需要把会计融入自己的思维方式中,尽可能达到人剑合一,这样在分析股票的时候,会得心应手。
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